巴菲特写给股东的信〔2023全新增修版〕 时报出版 华伦．巴菲特

　　内容
　　★巴菲特唯一親筆撰述★
　　★2023全新增修版，增幅達4萬多字★
　　巴菲特90歲的重要里程碑，
　　完整呈現企業治理與價值投資理念的世紀經典！
　　──全球熱銷30年，至今已翻譯為十幾國語言──
　　《巴菲特寫給股東的信》────
　　這是巴菲特最常替人簽名、也是他最喜歡的一本書！
　　★「康寧漢很好地彙整了我們的理念。如果我要選一本書來讀，我會選這一本。」——華倫．巴菲特Warren Buffett
　　★「非常實用。」——查理．蒙格Charlie Munger
　　《巴菲特寫給股東的信》是巴菲特親筆撰述唯一著作，也是當前最完整收錄巴菲特致波克夏股東信的一本書。此次「2023全新增修版」，譯自原著最新版（第八版），較前兩版之增幅達四萬多字，所探討之面向也因而擴充，從舊版的九篇增加至十個篇章：
　　（1）治理與管理
　　（2）投資
　　（3）普通股
　　（4）另類投資工具
　　（5）企業收購
　　（6）估值
　　（7）會計
　　（8）賦稅
　　（9）美國歷史
　　（10）尾聲
　　本書完整收錄「波克夏五十週年回顧與展望」，比爾．蓋茲稱之為「巴菲特寫得最好、也最重要的一封股東信」。此外，康寧漢教授修訂本書期間，適逢巴菲特90歲的重要里程碑，因此書中也特別新增了極具重要性的內容：
　　．前方的路：巴菲特在遺囑中獨厚波克夏股票，因為他對波克夏董事的判斷力和忠誠度有信心，確信波克夏的股票是安全且報酬不錯的投資。
　　．美國奇蹟：創新、生產力、創業精神和充裕的資本，將確保美國企業未來會更值錢，一籃子的美國股票也是。
　　．股東素質：長期個人股東是巴菲特和蒙格持續尋找的「合夥人」，也是他們在波克夏做決策時始終重視的人。
　　．保留盈餘：巴菲特幾乎不派發股息，而是致力善用保留的盈餘。波克夏的盈餘正有力地產生作用，創造更多額外價值。
　　本書彙集了巴菲特數十年來以獨特筆觸撰寫的致股東信，呈現他永恆而卓越的管理和投資理念。事實證明，這些原則是禁得起時間考驗的。投資人須專注於基本面分析、保持耐心，並運用常識發揮良好的判斷力。在本書中，此類忠告都緊扣著具體的行事原則，巴菲特本人便是靠著實踐這些原則而大獲成功。
　　本書面世至今已三十多年，精確且有系統地闡述巴菲特對投資及企業經營的觀點，是研讀巴菲特理念的最佳讀物。多年來廣受讀者歡迎的程度，甚至超越巴菲特本人的傳記，成了巴菲特最常替人簽名的一本書，而他也說過這是他最喜歡的書。《巴菲特寫給股東的信》是每一位投資人及想了解巴菲特的讀者，此生不可錯過的重要著作。
　　國際讚譽
　　價值投資法經典之作，有關巴菲特理念最完整可靠的資料。——《金融時報》（The Financial Times）
　　以巴菲特為題材的扛鼎之作——了不起。——《富比士》（Forbes）
　　商業書必讀之作。——摩根大通私人銀行
　　既是一本商管書，也是一本個人理財著作。——《出版人週刊》（Publisher’s Weekly）
　　年度最佳著作之一。全力推薦！——CNN財經新聞
　　嚴肅認真，又富娛樂性的投資課程。——《投資人紀事週刊》（Investor’s Chronicle）
　　非同凡響——充滿智慧、幽默與常識。——《錢》（Money）
　　巴菲特寫給股東的信是傑出的文章，康寧漢依主題分類編成一本書，使這些文章更上層樓，而且這本書還有康寧漢所寫的精彩導讀。——卡蘿．盧米斯Carol Loomis
　　這是一本非常重要的書。我將它推薦給所有對投資、公司治理和商業判斷有興趣的人。——比爾．艾克曼Bill Ackman
　　史上最佳投資著作之一。——理財網站The Motley Fool
　　作者
　　華倫．巴菲特（Warren E. Buffett）
　　全球知名投資大師、波克夏哈薩威控股公司董事長暨執行長。
　　勞倫斯．康寧漢（Lawrence A. Cunningham）
　　喬治華盛頓大學法學院研究教授、價值投資和企業治理方面頗具影響力的思想領袖。自1996年起編選出版《巴菲特寫給股東的信》（該書至今已翻譯為十幾國語言）。著有二十多本知名著作，包括《親愛的股東：巴菲特、貝佐斯與20位高績效執行長的經營智慧》、《信任邊際：巴菲特經營波克夏的獲利模式》。文章見諸大學期刊如《哥倫比亞法學評論》（Columbia Law Review），業界期刊如《董事與理事會》（Directors & Boards），以及主流媒體如《紐約時報》、《華爾街日報》等。位居亞馬遜書店商業和投資類前百大作家之列。
　　譯者簡介
　　許瑞宋
　　香港科技大學會計系畢業，曾任路透中文新聞部編譯、培訓編輯和責任編輯，亦曾從事審計與證券研究工作。2011年獲第一屆林語堂文學翻譯獎。譯有《反資本主義編年紀事》、《絕望死與資本主義的未來》和《艱困時代的經濟學思考》等數十本書。（victranslates.blogspot.tw/）
　　目录：
　　編者的話
　　導讀
　　楔子 事業主相關的經營原則
　　第一篇 治理與管理
　　一 企業目的：創造合夥價値
　　二 股東素質：五個桶子
　　三 充分且公允的資訊揭露
　　四 董事會與經理人
　　五 員工和產業之變遷
　　六 社會和社會契約
　　七 股東為本的企業慈善模式
　　八 有理有節的高層薪酬政策
　　九 風險、名譽和氣候變遷
　　十 企業文化
　　第二篇 投資
　　一 農場、不動產和股票
　　二 市場先生
　　三 套利
　　四 對標準理論的批判
　　五 「價値」投資：一個贅詞
　　六 智慧型投資
　　七 雪茄煙蒂與制度性強制力
　　八 攸關生死的債務和股價大跌
　　第三篇 普通股
　　一 吸引優質股東
　　二 股票分割與無形之腳
　　三 波克夏的雙重股權：反制劣質複製基金
　　四 回購股票與理性反應
　　五 股息與資本配置
　　六 保留盈餘
　　七 以指數戰勝交易費用
　　第四篇 另類投資工具
　　一 投資類別概述
　　二 垃圾債券和小刀論
　　三 零息債券與搶匪
　　四 優先股
　　五 衍生工具
　　六 外幣與非美國股票
　　七 房屋問題：實踐與政策
　　八 商業合作
　　第五篇 企業收購
　　一 壞動機與高價格
　　二 明智的股票回購vs.綠票訛詐
　　三 槓桿收購
　　四 明智的收購政策
　　五 關於出售事業
　　六 首選買家
　　第六篇 估值
　　一 伊索與無效叢林理論
　　二 內在價値、帳面價値與市價
　　三 透視盈餘
　　四 經濟商譽vs.會計商譽
　　五 事業主盈餘與現金流量的謬誤
　　六 選擇股評價
　　第七篇 會計
　　一 會計騙局的荒謬劇
　　二 制定標準
　　三 審計委員會
　　四 調整後盈餘
　　五 退休金估算與退休福利
　　六 盈利實現問題
　　七 投資
　　第八篇 賦稅
　　一 企業賦稅之分配
　　二 賦稅與投資哲學
　　三 美國政府：沉默的夥伴
　　第九篇 美國歷史
　　一 美國奇蹟
　　二 生產力成長
　　三 順風
　　第十篇 尾聲
　　一 巴菲特論波克夏文化
　　二 蒙格論「波克夏系統」
　　三 前方的路
　　四 瑪土撒拉的資產
　　注釋
　　名詞解釋
　　作者與譯者簡介
　　內容分布表
　　作者序
　　本書（原文）初版於1995年面世，是我組織的一場學術會議的核心資料。那場研討會為期兩天，聚集了數百人，對本書觸及的所有議題進行了剖析，而華倫．巴菲特坐在現場第一排全程參與。
　　隨後數十年裡，本書成為投資和管理方面的經典著作。從教室到企業會議室，從培訓課程到交易台，本書觸及了世界各地數以百萬計的讀者。讀者要求我每幾年更新本書一次，加入巴菲特的最新慧見，同時也要求我維持本書清晰的條理。這個版本遵循讀者所願。
　　秉承此一傳統，這個版本將巴菲特所有致股東信中的精華，編織成一本讀起來完整連貫的書，以巴菲特自己獨特的筆觸，清楚闡述一種明智可靠的經營和投資理念。
　　本書注釋中的年分，代表該文章出自哪一年的年報。為免打斷文氣，摘錄時省略的文字，不以省略號或其他標點符號標示。書末的表格，將列出各章節出自哪一年的巴菲特致股東信。
　　在持續出版本書的這些年裡，我有幸得到許多人的支持。首要感謝華倫，感謝他願意將致股東信的編排與出版交由我負責。出版這本書是我的職業生涯中至為榮幸的一件事。
　　勞倫斯．康寧漢
　　紐約
　　2023年1月1日
巴菲特写给股东的信〔2023全新增修版〕 时报出版 华伦．巴菲特

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