泓湖投资梁文涛：如何成为一名合格的研究员，漫谈买方与买方研究20244/1020:28泓湖投资梁文涛：如何成为一名合格的研究员，漫谈买方与买方研究泓湖投一·买方研究特征(1)内部性的研究，实话实说，追求真实、有效；(2)目的单纯、明确：给投资业绩做贡献公募追求相对收益，私募追求绝对收益。譬如我在易方达管研究时，就提出这样一个观，点：没有产生投资贡献的研究不算研究成果。原来，在易方达年底考核里，占35%权重的就是有没有重仓股票的贡献。我04年进易方达，两年时间就可以做基金经理，很重要一点是我推荐了中集，给易方达作了很大的贡献。后来潘峰1年就做基金经理，因为他03、04年推荐了扬子石化，给易方达带来了很大的收益。易方达就是这样的买方文化，研究员的目的很单纯，就是找个股，找收益率高的股票，靠重仓股给基金带来https://mp.weixin.qq.com/s?src=11×tamp=1712732282&ver=51..&new=1第18页泓湖投资梁文涛：如何成为一名合格的研究员，漫谈买方与买方研究2024/4/1020:28好的收益。同样卖方的研究员若你们的研究不能为对你们有价值的客户产生研究贡献，可能是因为逻辑不深，也可能没有做到必要的营销；对此，给卖方建议：深入研究，让自己的研究成果真正有价值；珍惜自己的研究成果，把它销售给对你们真正有价值的客户。国内券商中做得好：国金、中金，对自己的客户有很好的定位和分层。举例：我在易方达时，给国金的评价很高，为什么呢？O9年年初，当时我们觉得银行股便宜，可以买，有天接到电话，是国金的研究员李伟奇。他当时还是一个默默无闻的小研究员，也从未跟我见过面，但他主动给我打电话推荐银行股。因他做了深入的研究，有其独特的逻辑思考，并能给我讲清楚，我觉得他挺有思想，仔细看了他的报告，当年易方达给予他很高的打分。当时易方达有这样的制度：某个研究员在某个时期对我们贡献比较大，我们就要对他的研究成果予以激励。所以再次强调一要深入研究，二要真正有把握时，敢于大声讲出来。举个例子，潘峰当年刚入行一年多，买扬子石化，用自己的模型预测杨子石化03、04年会爆炸式增长，03年EPS会到6、7毛钱，但是卖方的研究报告，譬如中金预测EPS会是3毛，甚至扬子石化的董秘也认为6、7毛钱的EPS预测绝不可能。但是潘峰坚信自己的预测，结果当年业绩就是那么多，他一战成名。另外04年7月份，苏宁上市时，易方达重仓，到我离开时，股票涨了20倍。当时市场对苏宁盈利预测是1块2,我们的研究员预测是2块。所以开盘价30块，市场觉得很贵，我们觉得很便宜。研究员有勇气的前提在于，上市前，我跟那个研究员在深圳约到苏宁老总，聊了一个多小时，以了解这个行业；其次找到承销的投行，了解到苏宁的报表里的其他业务收入，其实就是其他业务利润，不是市场说的造假，而是苏宁对其家电供货商议价能力强，有进场费，宣传费，上架费等体现的，实际就是主营业务利润。故我们对苏宁的盈利预测有把握。所以卖方的研究员对于自身认为有潜力的标的，要多投入精力，有确切的把握后，要有勇气说出你们的观，点。举例两年内在资本市场上，入行虽短，但是影响力很大的成功的卖方研究员都能做到上述两，点，如申万的童驯及国金的龚云华。再次强调，没有产生投资贡献的研究不算研究成果，对买方是这样，对卖方同样成立。https://mp.weixin.qq.com/s?src=11×tamp=1712732282&ver=51..&new=1第28页泓湖投资梁文涛：如何成为一名合格的研究员，漫谈买方与买方研究2024/4/1020:28(3)评价更直接、客观，压力更大。买方研究员对情况变坏的时候会更敏锐一些，基金经理要更敏锐一些，私募要再敏锐一些。二·做好卖方研究，研究员应具备什么素质张龙概括：认真负责，细心；对数据敏锐，抓住微小的点；对于众人认为常识，却又讲不清的东西，加以研究，也许会有惊喜。我总结一下，最重要的是：(1)要有怀疑精神，包括怀疑别人观察行业内做得好的藐视权威的人，都是本能的怀疑主义者。因为中国的资本市场无效，但它对绝大部分人有效，故根本就无权威，要敢于质疑。要敢于怀疑自己，看错是难免的，要有勇气怀疑自己，要敢于并善于反省、否定自己。看错时不要让自己受到太大伤害，看对时要牢牢抱住头寸，获得应得的收益。对于任何一个研究员，要勇于否定自己，这一点尤为关键，尤其是看行业周期性比较强的研究员，行业变化大，一定要记得这点。(2)承受压力的能力和对应的心理准备在易方达，我们招研究员时，会充分警示职业压力。第一年，会让其去承受压力的极限，不给其转正，还要天天干活，到深更半夜，写报告。写出来，先小组讨论，不行的，退回去重写。受不了的，就走了，当时淘汰率估计有50%，留下来的承受压力的能力都很强。想千这行，都要有这个思想准备，要有承受压力的能力。因为在市场面前，每个人都很渺小，看错是不可避免的，在职业生涯的低迷期，会承受很大的压力，一定要挺住，受不了的时候，要再坚持一下，熬过去之后，都会再上一个台阶。我见到很多优秀的研究员，就是因为过不了这一关，很可惜，我在进易方达时一个同事，比我进易方达还早，是清华很优秀的学生，在易方达本来很受器重，因为买入一支重仓股，买入后，跌得很厉害，开始认为基本面没问题，跌20%之后，反映有问题了。在公司面临很大压力，再加上个人原因，就走掉了，如果他再坚持一下，肯定是易方达很有成就的基金经理。https://mp.weixin.qq.com/s?src=11×tamp=1712732282&ver=51.&new=1第38页