何佳汇安基金邹唯：投资最终是一场内外兼修的涅槃点拾投资导读：每一次研究基金经理的时候，我们都有许多“灵魂拷问”：为什么国内的基金经理不是越老越厉害？大家投资框架都差不多的基础上，如何区分出更好的那个基金经理？基金经理如何保持自己的超额收益？做投资真正的难点是什么？在和汇安基金邹唯的访谈中，他解答了我们的很多问题。作为2006年就开始管理公募基金的投资老将，邹唯曾经辉煌过，也曾经低迷过，甚至在今年年初因为新产品过快建仓被质疑过，又因为迅速的反弹而再一次引起了市场的热议。他告诉我们，一个良好的投资框架必须具备包容性、可复制性。而一名优秀的基金经理，必须内外兼修，向内修心，向外完善框架，越到后期，修心的重要性越高。在做了十几年的投资，经历了各种起伏和风雨之后，邹唯已经构建了一套具有很强可复制性的投资框架，他把这个框架看做“底层算法系统”。每一个公司的买入，他都会用这套框架去跑一遍。邹唯的“底层算法系统”包含几个方面：1)对行业的选择：基于长期维度行业层面供需两端的分析，需求端分析包括行业空间的测算、量价分析；供给端分析包括行业格局的分析，商业模式的分析；中期维度行业景气度的跟踪比较。中长期维度的行业判断是邹唯投资框架中最核心的部分。@南江何佳2)对公司的研究：寻找有卡位优势（长期竞争优势）的公司，还要研究对比公司的管理能力和管理机制，判断公司是否兼具行业Alphaz和个股Alpha;3)对估值的理解：动态估值优于静态估值，估值还要结合商业模式变化、行业景气度变化来动态评估；4)其他辅助因素，包括长期持有的关键点，业绩的可持续跟踪性等。图表：基金经理职业生涯曲线600400@南江何佳20002006201020122014201620202022日期数据来源：万得，基煜研究；基准指数选取中证800指数(000906.SH);数据截止日：20210629风险提示：以上数据及信息仅供参考，产品过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，投资者应自主做出投资决策并自行承担投资风险。@南江何佳邹唯告诉我们，如果一个基金经理业绩昙花一现”，深层的原因可能是他的方法论是不可靠的。过度的路径依赖会伤害投资，基金经理要持续进化，必须打破过去的成功，但从人性角度看，这又是难上加难。他不断强调投资的“修心”，平时爱好哲学的刍邹唯，懂得把各种执念放下，包括待遇、权力、工作、声誉，放下了外界的干扰，就能毫无压力的做好投资。从邹唯在汇安基金的产品业绩看，年化回报率从26.27%到59.72%之间（数据来源：万得；数据截止：2021年6月29日)。我们知道这个数据并不具备可比性，毕竟目前管理产品的时间年限还不足够长，也正好把握住了过去几年的结构性牛市。甚至说，今天邹唯持仓的板块大涨，净值大概率也应该会上涨不少。但是，我们认为只要投资框架具备可复制性，基金经理在未来持续获得超额收益是大概率事件。图表：基金经理管理产品列表009566.0日202012110.3428.5959.721.56119/1599341/1625168601.09201809212.8116.8232.382.61373/6712/689005634.0日201908281.44107.5548.681.45260/682559/902010412.0月202102098.29.4326.271.2246/1815239/1841数据来源：万得，基煜研究；数据截止日：20210629；同类排名指万得二级分类排名今天的这篇访谈特别长，我们依然强烈建议大家从头到尾看完，特别是开头部分和结尾部分，邹唯从自我剖析的角度出发，坦诚展现了他是如何一步步成长起来的，中间面临的各种心路历程。访谈结束后，邹唯开玩笑的说，除了个人的私生活部分，他已经把最真实的想法，完全坦诚和我们分享。@南江何佳