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高毅资产卓利伟文集高毅投研内训1|卓利伟：学习把最重要的事情做到极致.高毅资产卓利伟：在A股市场长期坚持基本面投资……53高毅资产卓利伟：确定性资产稀缺的时代……卓利伟：五领域存在投资机会…卓利伟：泛互联网化与资本狂飙…卓利伟：泛互联网化成为行业生产方式转变手段.……………卓利伟：追求价值和高质量成长…………….105卓利伟：市场整体中长期估值重心处于相对低位，卓利伟：经济转型中蕴藏投资机会………114更多课件www.k e j i a n365e高毅资产卓利伟：产业与企业研究的思维与方法2016年高瓴资本发起设立高礼价值投资研究院，携手国内外投资精英和实业领袖，为中国培养价值投资的中坚力量。高礼价值投资研究院由高瓴创始人兼首席执行官张磊先生任理事长，高毅资产董事长邱国鹭任院长，耶鲁大学首席投资官大卫·史文森任名誉理事长。高礼价值投资研习班已经成功举办两届。坚信什么，你终将（可能）会成为什么方法论本质上可能无高低之分，只是天性的自知、自省与自洽。重要的是在这个过程中，要清楚自己是什么样的人，受教育与职业训练更多的作用就是这个自我认知的过程。你坚信什么，你终将可能成为什么。我们在做投资研究时，一个人心理底层的思维方式、世界观与价值观决定了选择研究什么，而研究对象到底是数据、事实（或真相）、现象还是交易对手，对投资行为的指导有着本质区别。从企业的角度看，它的初始条件（或企业基因），对企业的整体发展影响极大。我非常认同台积电张忠谋说的两个词：文化和惯例。文化包含价值观，但大于价值观：惯例是指做决策的一套方法论与流程。通过多年观察，我发现多数人不是不够聪明，反而是因为“太聪明”、而在自己曾经相信的道路上半途放弃，而那些坚守自身价值观或基因的个人、企业最终成为了自己相信的模样。价值投资的思维方式投资的本质是“投企业家精神”股权投资，尤其是二级市场股票投资的决策过程是一个漏斗机制。从最复杂的宏观经济，或者说更宏大的对社会的理解，要逐级落到产业研究，落到企业的具体业务分析，再落到企业盈利能力与估值，而估值本质上只是一个金融数学问题。驱动经济增长的根本因素有四个：即技术进步、人口红利（或结构性变化）、制度红利和资产货币化/资产证券化。驱动产业发展最重要的是技术进步。技术进步和创新，由此导致的全产业链上的产业组织模式、生产方式升级和商业模式变革。公司研究层面，最重要的是看企业家精神、企业文化和公司治理结构，我认为这才是企业本质上的核心竞争力，而企业的财务表现是结果与阶段性的现象。股权投资的本质是要去把握超强的阿尔法能力，即产业（或生意）相对于宏观（与社会进步）的阿尔法与企业相对于行业的阿尔法，这个Alpha能力主要来自于企业家精神。通过交易获得Bta收益非常难以持续优化投资者本身的能力，贝塔本身也是一个金融数学问题。当然，企业家精神需要非常好的法治与市场化的制度环境的保障，这本身又是一个更大的宏观问题。复杂系统中的四个关键要素资本市场是一个多变量、权重多变的复杂系统，基本面投资是能够把握最关键变量的、持续性与可复制性最好的投资方法之一，这是一种本质上的“降维打击”。通过基本面研究“降维”，将宏观的复杂性变成微观的可实现。最后落实到好行业、好生意、好企业和合理
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