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上证研报【2019】047号科创企业估值方法研究陈希徐洋资本市场研究所2019年8月目录一、科创企业特点及估值难点...3(一)科创企业特点3科创企业估值难点…4二、科创企业主要估值方法适用性探讨..，主流估值方法优缺点5(二)不同生命周期公司估值方法不同行业特征公司估值方法…8三、科创企业主要估值方法介绍及海外实践.....9基于收入的相对估值法（P/S、EV/S)9基于自由现金流的相对估值法(PFCF、EV/FCF).10基于税息折旧及推销前利润的相对估值法（EV/EBITDA)11(四)基于盈利的相对估值方法（P/E、PEG)….12(五)基于净资产的相对估值法(PB).13(六)现金流量贴现法（DCF、rNPV)13(七)股利贴现法（DDM)四、五、科创板已上市公司估值方法梳理...1922主要结论22相关思考23科创企业估值方法研究随着科创板正式开板，一批科创企业正在逐步登陆A股市场。与既有板块相比，科创板对企业发行上市条件做出了重大改革，可以预见未来将出现未盈利或微利企业在科创板上市。科创企业在财务方面的发展规律与传统制造业企业存在较大差异，导致其所适用的估值方法也与传统企业不同。本文对科创企业的估值方法进行了研究，从生命周期阶段、行业特征的维度对不同类型科创公司适用的估值方法进行了梳理，供有关部门参考。一、科创企业特点及估值难点科创企业普遍处于生命周期中偏前段，由于面临市场数据缺失、早期不盈利或微利、现金流不稳定等情况，现金流贴现模型(DC℉)等绝对估值方法及常用的市盈率(PE)、市净率(PB)等相对估值倍数法都将遇到很大挑战。具体来看，科创企业有如下特点及估值难点。(一)科创企业特点一是产品或服务具有创新性。科创企业在技术、模式、业态等方面具有创新性，面对的是一个崭新的市场。大部分企业成立时间不长，本身市场经营记录较短。二是收入具有高成长性。科创企业的收入在成长期呈爆发性增长，企业价值非线性变化。特别是互联网企业和生物科技企业，前者成长期收入因网络效应而呈现指数级增长，后者收入因技术商业化落地而3
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