《基金理財的六堂課》台大財金系邱顥比教授所著美國經驗：基金平均報酬率低於指數-2台灣經驗投資股票千萬不要隨便買共同基金的起源-7基金經理人一基金的舵手-11保管銀行一基金的保險箱--13基金的收費-15如何購買基金-18善用基金評比資訊-22挑選中長期表現佳的基金-25注意短期警訊-27持盈保泰與放手一搏-29績效評比數字的正確性-31愈來愈複雜的基金評比-33建構基金投資組合--35凝出可行的投資計畫-37投資組合細部規劃：金字塔工作程序-39買低賣高是永遠的誘惑41退休基金知多少43目前退休基金管理運用所面臨的間題45生命是一條長練48美國經驗：基金平均報酬率低於指數『一個巨人力氣很大，可以舉起地球上任何東西，但是他舉不起什麼？『他自己。』在美國一直有人研究機構投資人（如共同基金、退休基金、保險公司等），挾其資訊、人才優勢、是否能擊敗市場。當美國個人交易比例一直下降，法人投資比例一路上升，這個間題已經愈來愈沒有意義了。現在美國法人交易值占股市成交總值的七成，基本上股票價格是由法人所决定，法人就是市場，法人報酬率的平均就是指數報酬率，自己要如何打敗自己呢？很多研究指出，美國基金之平均報酬率低於指數，這其實是很自然的事。如果未計算交易費用、稅及管理費之前.基金報酬率約略等於指數報酬率，那麼扣掉這些成本後，基金報酬率，平均而言.就略遜於指數了。但是這並不表示在美國應該自己挑選個股而不要買基金。如果你是隨便買，在扣除交易成本前，報酬率也是相當於指數：在扣除交易費用後，報酬率多半還是會輸給基金的平均報酬率。這是因為基金交易量大.手續費遠低於一般個人的緣故。在美國，一個基金經理人如果能持續每年超出史坦普500(S&P500 index)指數2%以上，那就非常不得了。所以挑選先進國家的基金，要特別注重費用比率。因為超越市場的因難度高，如果能在費用上節省，長期累積下來，也是一筆可觀數字。當市場愈有效率時，任何特別好或是特別差的投資結果，愈可能是偶然所致。許多報章雜誌喜歡報導基金英雄榜，例如美國在1996年底共同基金的數目超過6,000支，如果某支基金當年度報酬率能名列前十名，那真是大大露臉的事。但是在美國那種成熟、競爭激烈的市場，年度報酬名列前茅，老實說，運氣因素占九成以上。每個基金的投資組合或多或少有所差異.當一個基金手中持股恰巧在那一年表現特别好時，基金的報酬率也隨之脫穎而出。猜猜看，在681支股票型基金的年度冠軍，下一年會變成第幾名？答案在表2-1中。根據美國1982年至1992年基金歷史資料.年度冠軍次年的排名平均為第100名。年度亞軍次年的平均排名為第383名。如果把年度前20名基金的次年排名平均起來，是第284名。如果你平均投資過去一年表現最好的20支基金，次年的投資結果是中等以上沒錯(681支中的第284名)，但是不是和你的期望值頗有差距？表2-1：一年期前20名股票型基金之排名無從猜测的美國基金排行榜第一年排名次年的平均排名第一年排名次年的平均排名1100113102383123623231132714343142075358152716239162877220173328417183489242193101033020226前20名次年的平均排名=284基金平均數目=681資料來源：John C.Bogle(1994),Bogle on Mutual Funds一New Perspectives for theintelligent Investor,New York,IRWIN,p.88在美國市場投資，最忌諱短線進出。因為股票被高估或低估的機會不多，一般人進進出出時自以為有道理，其實賺賠相抵後多半是瞎忙一場。不僅如此，每一次進出的手續費、稅累積起來，就把原先該有的報酬率也吃掉了。如果是購買共同基金.盡量選擇手續費低或者沒有手續費的基金(low-load或no-load funds),任何手續费在3%以上的基金，除非有極堅強的理由，否則不要購買。