公司估值方法目录公司估值方法.第一讲如何估算贴现率2第一节资本资产定价模型(CAPM)与贴现率估算.2第二节如何估算无风险利率.2第三节如何估算预期市场收益率或者风险溢价4第四节如何估算B值.6Electronic Data systems.....第二讲如何预测增长率.………11第一节使用历史增长率…12第二节使用专业分析人员的盈利预测.16第三节盈利增长率的决定因素.…第三讲如何估计现金流.…22第一节股权自由现金流…23第二节公司自由现金流30第三节通货膨胀、现金流和价值31第四节现金流和资产寿命.33第四讲红利贴现模型及其适用范围条件第一节一般模型…35第二节稳定(Gordon)增长模型35第二节两阶段红利贴现模型.……37第三节二阶段红利模型的特殊形式H模型40第四节三阶段红利贴现模型.…42第五讲股权资本自由现金流贴现模型，第一节股权自由现金流与红利…第二节稳定增长（一阶段）FCFE模型，46第三节两阶段FCFE模型第四节E模型一一三阶段的FCFE模型50第六讲公司估价一公司自由现金流估价法第一节公司自由现金流53第二节FCFF稳定增长（一阶段）模型55第三节FCFF模型的一般形式…56第七讲如何使用市盈率倍数法…58第一节可比公司法原理概述…第二节根据基础因素估计市盈率.60第三节利用可比公司市盈率.63第四节市盈率的变化形式…第一讲如何估算贴现率第一节资本资产定价模型(CAPM)与贴现率估算资本资产定价模型用不可分散化的方差来度量风险，将风险与预期收益联系起来，任何资产不可分散化的风险都可以用B值来描述，并相应地计算出预期收益率。E (R)=Rc+B (E[Rm]-Rf)其中：R=无风险利率E(Rm)=市场的预期收益率投资者所要求的收益率即为贴现率。因此，从资本资产定价模型公式可以看出，要估算出贴现率要求以下变量是已知的：即期无风险利率(R)、市场的预期收益率(E(Rm)、资产的B值。接下来几节，分别就如何估算无风险利率、市场预期收益率和β值进行讲解。第二节如何估算无风险利率所谓无风险利率，是指投资者可以任意借入或者贷出资金的市场利率。现阶段，符合理论要求的无风险利率有两个：回购利率、同业市场拆借利率。我们倾向于推荐使用7天回购利率的30天或90天平均值，因为同业拆借市场对一般投资者是不开放的。在美国等债券市场发达的国家，无风险利率的选取有三种观点：观点1：用短期国债利率作为无风险利率，用根据短期国债利率计算出的股票市场历史风险溢价收益率作为市场风险溢价收益率的估计值。以这些数据为基础计算股权资本成本，作为未来现金流的贴现率。例：使用即期短期国债利率的CAPM模型：百事可乐公司1992年12月，百事可乐公司的B值为1.06，当时的短期国债利率为3.35%，2公司股权资本成本的计算如下：股权成本=3.35%+(1.06×6.41%)=10.14%我们可以使用10.14%的股权资本作为红利或现金流的贴现率来计算百事可乐公司股票的价值。观点2、使用即期短期政府债券与市场的历史风险溢价收益率计算第一期(年)的股权资本成本。同时利用期限结构中的远期利率估计远期的无风险利率，作为未来时期的股权资本成本。例：使用远期利率的CAPM模型：百事可乐公司假设即期国债利率为3.35%，利率的期限结构中的1年期远期利率如下：1年远期利率=4.0%：2年远期利率=4.4%：3年远期利率=4.7%：4年远期利率=5.0%使用这些远期利率计算股权资本成本：第一年的股权成本=3.35%+(1.06×6.4%1)=10.14%第二年的股权成本=4%+(1.06%×6.1%)=10.47%第三年的股权成本=4.4%+(1.06×5.9%)=10.65%第四年的股权成本=4.7%+(1.06×5.8%)=10.85%第五年的股权成本=5%+(1.06×5.7%)=11.04%注意：在上面的计算中，期限越长，市场风险溢价收益率越低。这说明与相对即期国债利率的风险溢价收益率相比，相对远期利率的股票市场的历史风险溢价收益率较低。观点3：用即期的长期国债利率作为无风险利率，用根据长期国债利率计算出的股票市场历史风险溢价收益率作为市场风险溢价收益率的估计值。以这些数据为基础计算股权资本成本，作为未来现金流的贴现率。例：使用即期长期国债利率为7%，在长期国债而不是短期国债的基础之上计算市场的风险溢价收益率。从1926年到1990年的市场风险溢价怍益率为5.5%。已知百事可乐公司股票的B值为1.06，则其股权资本成本为：以上给出的三种观点中，三种观点中哪一种最好？从理论上与直观上来说观点都是合理的。第一种观点认为CAPM是单时期的风险收益模型，即期的短期国债利率是未来短期利率的合理预期。第二个观点着重于远期利率在预测未来3