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标题: 长线投资答疑：为什么长线投资与产业趋势投资不相容。 [打印本页]

作者: cx5099 时间: 2023-11-27 01:03
标题: 长线投资答疑：为什么长线投资与产业趋势投资不相容。
　　长线投资答疑：为什么长线投资与产业趋势投资不相容。
　　我关于欧洲户储的观点，引起了部分同学的关注
　　扣昕月：请教一个问题，就是产业趋势的投资方法有什么讲究。可以注意到的是，一般会经历炒作阶段和确定的走产业趋势的阶段。在走产业趋势的阶段是不是更偏向景气度投资方法、另一因素或注重确定性(在产业趋势初期?),或注重估值(在产业趋势中后期?比如当受益环节轮动到原先并未受益而导致低估的环节)。最后是产业趋势投资退出的时点如何决策产业趋势结束?或者说预期的结束，或是阶段性的结束?)
　　F.3X:机构投研的真透彻，前段时间拼了命吹捧欧洲宁储，内卷的不行现在又开始讲大储是最确定，是不是这次预测又准到再内卷了不行
　　叶剑秋水：钢哥说欧洲户储逻辑破了，派能和德业等逆变器怎么没大跌?是市场还没反应吗?
　　答：走产业趋势投资的票，难有长线投资价值，主要是产业趋势投资爆发力太强，吸引了过多的资金，会在前期把股票未来的价值全部透支。
　　而且这也不是投研的问题，而是A股流动性过于充足，一旦遇到当前高景气板块过少的情况，就会大规模的涌入一个板块，从而导致透支未来的涨幅。
　　以阳光电源为例，公司是好公司，逆变器也是有壁垒的环节，但2020-2021两年的炒作，估值长期维持在100倍左右，而且这个估值不是产业趋势刚起来没有业绩的早期，而是在业绩已经放出来后的100倍，市值近2000亿，200多亿营收，这个估值就非常危险，所以到了今年一季度，财报不及预期，就是一波杀估值，目前股价还是去年最高价打七折的状态。
　　如果财报符合预期或有了新逻辑呢?再来看锦浪科技，同样是2020-2021年两波大涨，但今年一季报的业绩比较符合预期，所以跌幅不如阳光，更重要的是，欧洲户储起来后，它有了新的业绩爆发点，所以今年又涨了一波，另一个重要原因，它今年的起涨点才600亿市值、33亿营业的公司，收入的弹性大，上面的空间也大。这是它涨得还不错的原因。但你很难预期它还有下一个爆发式增长点。
　　再来看出口欧洲户储的标志性两个标志性标的，一个是派能科技，它是今天3月俄乌战争后开始涨的，完全是欧洲户用储能的逻辑。目前是22年的80倍，今年业绩增速大概率可以实现，明后年有100%和50%以上的增速，问题就出在这里，这个增速是按订单的趋势、结合欧洲户用储能合理空间，线性外推的，最大的变数是订单的延续性。
　　大部分的行业在线性外推时，如果是预期20%这种正常的增速，行业自然增长、渗透率再加集中度提升，确定性还是比较大的，但如果是50%以上的这种，确定性就会下降，再加上今年欧洲的那种氛围，投资者天天看那种说欧洲人有多惨，欧洲政客有多傻的假消息，估值很容易高估的。
　　还有一个现实的问题，对于这种估值100倍以上的标的，如果研究员给一个相对谨慎的预测，等于看空股价，得罪大批客户，这是非常危险，原因就不展开说了，总之，反而大家都看高增长，我也给个高增速，否则无法解释当前的高估值。
　　但现在冷静下来，市场有了新的热点，投资者又会觉得欧洲电价也没那么贵，气也没那么缺，库存又非常高，就算明年真的因为订单在，实现100%的增长，但后年会不会就不增长了呢?这种事光伏以前发生过多次。
　　再看德业股份，逆变器中相对确定性更强一些的标的，其实也是一样，明年70%的增速，也是一个线性外推的结果。
　　更重要的是，这两个标的预测业绩已经太过一致，从4月开始大幅上调业绩预测到现在已经半年，股价从走势上看，完全包含体现了这个乐观预期，更重要的是业绩增速小部分在2022年，大部分是在2023年体现，容易夜长梦多。
　　派能目前是20亿营收，600亿市值；德业是11亿营收，900多亿市值，个人认为，它们就是2021年11月份的阳光或锦浪，如果明年业绩放出来，就是锦浪，出不来，就是阳光。而成为锦浪赚的钱，不及成为阳光亏的钱，从赔率上并不合理，从胜率上，要赌明年欧洲还像今年一样抢光伏，也比较一般。
　　你要问我它们俩为什么没跌，你可以看看确定性稍差的固德威和锦浪，这一波调整并不小，而且这两个最确定性的，本周都没有涨。
　　回头想一想，如果这两个标的，不是产业趋势的票，没有那么强的关注度，研究员可以给出一个相对谨慎的判断，股价今年不会涨那多，业绩慢慢地兑现，实际上完全可以成为三年两倍、大家都赚钱的牛股、但现实就是它成了产业趋势的标的，一年涨五倍，明后年的走势成了未知数，最终少数人赚钱，大部分人赔钱。

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