成长股投资(12)PEG估值的一些理念与技巧

　　成长股投资(12)PEG估值的一些理念与技巧
　　1、估值是研究中定量分析部分。公司分析需要先定性，后定量，大师都会告
　　诉你，定性比定量重要的多，定性是方向，方向错了越努力越糟糕。定性做的好，亏不了大钱，但想要赚钱还是要靠定量分析。而最重要的定量分析就是估值。
　　2、估值的前提是自由现金流的折现，PEG是这一方法的简化，具体的思想基本方法可以看公众号DCF估值和PEG估值方法的相关文章，本文只讲一些技巧和注意点。
　　3、合理估值可以从同行比较入手。烂公司没有估值，这一点一定要记得；同
　　一个行业不同公司之间的估值差别，体现了未来的不同增速带来的不同现金流和不同经营风险的对价。好公司与一般公司的估值差别，与当前的风格有关，也是一种货币现象。
　　4、PEG是估值的开始，而不是结果。PEG合理估值以前被认为是1,是一个经验数据，但DCF估值既然与增速和利率相关，PEG也必然与利率有关，PEG=1是高利率的时代，到了当下利率环境，PEG=2才是合理估值的起点。
　　5、从PEG=2开始，首先要进行行业折价，PEG=2的前提是增速持续稳定，现金流正常和行业龙头，大部分公司都达不到增速稳定这个要求，就要相应折价，如果增速非常不稳定的周期性行业，无法用PEG估值。其他现金流不好的行业，也要折价。最终的结果，大部分行业龙头都在合理PEG都在1~1.5左右，只有消费、医药等少量板块和强壁垒的行业龙头可以达到2。
　　6、如果把某行业绝对龙头的合理PEG定在1.5,那么其他公司按照风险对价给予一定的折价，但具体折多少，不同时期有不同的程度，具体可以看明晚的公众号文章。
　　7、评估PEG时要用未来的数据，业绩增速看未来两三年的平均值，业绩基数，三季度之前看当年预测的，三季度之后有一个估值切换，要看次年的。这些都要自己预测或者看一些比较靠谱的券商的预测。
　　8、还有一类公司也不合适用PEG估值，就走产业趋势的科技型公司，因为业绩爆发性强，难以预测，也属于不稳定，且没有周期性。所以严格的说来，能用PEG估值的公司并不多，当你用PEG算出一个很离谱的值，不要轻易认为高估或低估了，大概率是因为公司不适合用PEG
　　9、理论上说，周期性强但比较有规律的公司，也可以用PEG估值，就是用十年以上的跨越几个周期的年化增速为基数，但它计算出的合理市值(不是PE了),是超长期投资的合理市值，通常与现在的市值有时相差巨大，但这也是周期股投资的魅力所在，动辄翻倍，但需要漫长的等待。
　　10、PEG的G要考虑ROE的因素，因为G(长期增速)=ROE*(1-分红比例),ROE决定了企业的增速天花板，因此，当ROE有上升趋势且有上升空间时，PEG可以给一些溢价。
　　11、如果近一年高增速在30%以上，但长期会降速的走产业趋势科技型企业，市场会先按高增速对应的PEG1-2给PE,再渐渐降下来，所以景气赛道股的PE会出现“短暂的快速上升”和“长期趋势向下”,要时刻关注拐点到来后，业绩增速能否对冲估值下降，更不能被过去的高PE心理锚定。