投机教父尼德霍夫的股票投机术 Practical Speculation

　　内容简介
　　人在做出抉择时，如果不知道每一种选择的未来结果如何，那就是在投机，所以每个人都是投机者。在风险被放大的股票投机游戏中，索罗斯操盘手、投机教父尼德霍夫所信奉与遵循的投机原理是什么？
　　继备受赞誉的畅销经典《投机教父尼德霍夫回忆录》之后，市场老将尼德霍夫总结了他三十多年来在股票实战投机中所获得的经验，告诉读者，即便是在糟透了的市场环境中，仍有获得成功的机会。
　　作者首先指出了投资过程中常见的错误做法与谬论，包括投资者如何被媒体引到屠宰场，公司盈利与股价上下波动一致的观点为何是错的，抨击了技术分析，质疑了“趋势是你的朋友”，并且把本杰明·格雷厄姆拉下了神坛，否定了低估值股票的投资价值……在惊叹于作者向“真理” 挑战的大胆之后，你将见识尼德霍夫天马行空的思维与另类的投机智慧，看他如何将不同学科与领域的知识与策略运用到市场中、指导投资，如何使用量化方法寻找市场风险被高估的机会。作者为投资者提供了一系列方法，包括投资中的生存之道与攻防兼备策略（国际象棋策略）；成为交易冠军的方法（运动竞技比赛策略）；如何避免伪相关（统计学）；如何把资金当作能量（物理学能量转换定律）；掌握在交易中讨价还价的艺术（谈判策略&信息不对称理论）；如何读懂财报关键指标，了解公司真实财务情况（会计知识）；如何从研究房地产与商业周期中获取投机利润……打开此书，跟上尼德霍夫的思维，进入一个另类的投机世界，成为股票实战投机中的高手。
　　作者简介
　　维克多·尼德霍夫，美国天才投机家、股票、债券、外汇和期货市场万中选一的投机客,传奇般的投机者职业生涯长达30多年，被评为美国优秀的商品交易人，也是乔治﹒索罗斯的顾问和操盘手，以及其他许多投资高手的导师。
　　尼德霍夫年在哈佛大学学习统计学与经济学，1964年毕业，获学士学位；1969年毕业于芝加哥大学，获经济学博士学位。1967—1972年在加州大学伯克利分校担任金融学教授。
　　1980年创办尼德霍夫投资公司，该公司的成功获得了索罗斯的注意，后成为索罗斯的顾问和操盘手。索罗斯在《金融炼金术》中说道：尼德霍夫是他所有基金经理中一个主动退职且业绩前列的。索罗斯对尼德霍夫的评价如此之高以至于让他的儿子为尼德霍夫工作，学习如何交易。
　　1996年被评为世界排名首屈一指的对冲基金经理。1997年，出版《纽约时报》畅销书《投机教父尼德霍夫回忆录》。同年，在亚洲金融危机中破产。
　　2003年，奇迹般崛起。2006年，其管理的基金获2004、2005年度优秀业绩奖。
　　尼德霍夫曾5次获得美国壁球冠军，并在1976年荣获世界冠军。
　　劳蕾尔·肯纳，曾在彭博新闻社担任了5年股市栏目主编，先后为CNBC“财富”专栏、《积极交易者》杂志等媒体撰写了数百篇专栏文章。
　　精彩书评
　　幽默轻松地剖析华尔街……书中常有大胆惊人之语，却又是有数据支撑的结论。推荐给寻找趣味和利润的人。
　　——理查德·泽克豪泽，哈佛大学政治经济学教授此书自成体系，其中蕴含的交易真谛胜过10本普通炒股书。
　　——《积极交易者》杂志
　　本书凝聚了非常广泛、非常难得的经验与智慧，深入浅出，指导性强。作者如外科医生一般，将牛市熊市剖析得淋漓尽致。
　　——史蒂芬·M. 斯蒂格，芝加哥大学统计学教授维克多·尼德霍夫写的所有内容都值得一读，不，值得再三阅读。他对市场的分析别出心裁。读者将会在书中发现大量真知灼见，拓展他们的思维，启发他们的想象。
　　——劳伦斯·S. 里特，纽约大学金融学荣誉教授华尔街传奇人物的投机智慧结晶，推荐给所有怀揣金融梦想的人们。
　　——安德鲁·罗，麻省理工学院斯隆商学院教授这是作者漫步于艺术、科学、体育和投资之间的炫目旅途。好好读读这本书，再去投资股市吧。
　　——埃尔罗伊·迪姆森，伦敦商学院教授，《投资收益百年史》作者之一目录
　　前 言
　　第一部分　投资过程中常见的错误做法与谬论
　　第一章：被思维病毒控制的羊群
　　第二章：股价真的由上市公司盈利决定吗
　　第三章：趋势真的是朋友吗
　　第四章：熊市迷信与认知失调
　　第五章：如何判断一家公司是否在讲故事
　　第六章：戳穿本杰明·格雷厄姆的神话
　　第七章：计算机撰写出的财经新闻
　　第二部分　股票实战投机术
　　第八章：如何避免伪相关
　　第九章：未来股市的收益
　　第十章：房地产周期与股市
　　第十一章：能量转换定律与股票投资
　　第十二章：体育竞技比赛策略与投资策略
　　第十三章：股票中讨价还价的艺术
　　第十四章：利用信息不对称获取投机利润
　　第十五章： 看懂财务报表关键指标，识破上市公司骗局第十六章：结语
　　后 记
　　精彩书摘
　　我们在第一部分指出了投资中的常见错误做法。我们点破了“盈利—股价”联动关系和技术分析的宣传手腕，剖析了一个长期看空的失败案例，否定了低估值股票的投资价值，全面揭露了媒体对市场的宣传方式，量化分析了狂妄与谦虚对个股的影响。然而，我们不但能打碎一个旧世界，还能为读者打造一个新世界。
　　在第二部分中，我们将为大家提供一系列基本投资方法。在介绍其他所有方法之前，我们要先说一说投资成功最重要的事：生存。
　　我们一贯看好股市。股市及其研究的发展必将扫清一百年来盘踞在市场中冷漠、陈旧的态度。然而， 2000—2002年凶残的暴跌、1997年让维克多遭受重创的股灾，都促使我们反思应该如何提防风险。
　　与所有的简单化分析一样，我们的方法也不是“万灵药”。但是它建立在一位策略大师的哲学基础上，而且，这位大师的策略曾在上百万次实际对战中得到检验。他就是俄罗斯国际象棋大师戴维·布朗斯坦，有人认为他是有史以来最伟大的国际象棋天才。在他身上，我们找到了交易的法宝。布朗斯坦在他的经典著作《现代国际象棋自学》一书中，建立了一套巧妙的、革命性的、攻防兼备的策略：
　　在刚开局时，你不要幻想两三步棋就把对方将死，或者很快吃掉对方一堆棋。系统性的棋法，是稳扎稳打，因为下棋是一种对战游戏， 你必须时刻关注对手的想法，采取相应的动作，不但要思考如何将对方，还要确保你自己王的安全。首先，你必须为你的王打造一层屏障，一道坚实的防线。
　　在这个建议背后，或许饱含着布朗斯坦的酸楚记忆。在苏联时期，他在1951年与博特温尼克获得了世界国际象棋锦标赛的并列冠军，而后者才是苏联政府最喜欢的棋手。因为布朗斯坦的父亲是一位持不同政见者，他的家庭总是生活在危险阴影的笼罩下，这让他养成了注重防守的思维。
　　让我们把布朗斯坦的策略运用到投资当中。在开局之时便要关心防守。根据市场趋势行动，确保不要让情况超出自己的控制范围。保护好你和你的家人。长期经济萧条可能会让你失业，家人生病可能需要你花钱，要做好应对这些可能的准备，为孩子上大学留出足够的钱，为维持家庭生活储备足够的钱。
　　怎样做准备呢？我们并没有硬性的规定。不过可以参考布朗斯坦的建议：
　　天性敏锐警惕的棋手会接受这样的提议，不仅要为王建造一个庇护所，而且要用两个卒、一个士为它建造一座虚拟的宫殿。
　　一旦你的王安全了，就可以采取三个步骤展开攻击：
　　1. 削弱对手的卒子数量。
　　2. 用卒攻击，撕开对手的防线。
　　3. 用强子发起远距离攻击。
　　把这种方法运用到市场当中，稳健、理性地前进比冒险冲锋博取险胜更重要。正因为此，如果一个人每年的投资收益率都能比平均值高2个百分点， 他就能吸引数十亿美元的资金。这并非全凭运气。因此，当你筑牢经济防线之后，就可以开始小规模、短时间的波段交易了，在市场超卖的时候买入， 在市场超买的时候卖出。
　　当你通过波段交易赚取利润、增加投机资本以后，就要开始实施长期的“买入—持有”策略了。这时候，你可以通过长期持股来享受一个世纪上万倍的市场收益，同时也不惧生活和市场中不可避免的暴风雨。
　　布朗斯坦还批评了短视和冒险的危险性，同样也可以运用在证券组合上，他说：
　　你不应该只盯着自己最喜欢的棋子，而是要制订一个计划，让各个棋子轮流出动，打造一个攻防一体的战斗群……你必须搞清楚，每个棋子单独有什么作用，它需要其他棋子提供何种帮助，它能给其他棋子带来何种帮助。
　　翻译成交易术语就是，要搭配投资对市场波动敏感的股票和起伏不大的长期潜伏股。
　　总结起来，最聪明也是最简单的，防守第一。不要给你的敌人提供任何靶子。如果他要攻击你坚实的堡垒，他就得充分暴露自己。
　　为了实事求是，并充分汲取他人的智慧，我们把学习布朗斯坦策略的心得与朋友进行了交流。一位学者型的短线交易者拜品?帕萨克提出反对，他认为这种方法太注重避免损失，而不是努力求赢。
　　我们对此回答说：如果不能生存，便不可能赢。就像布朗斯坦强调的一样，棋手永远都不应该忘记自己的主要目标：赢。一个伟大的赢家将会弥补无数小损失，但是要想生存下来，你就需要一个稳固的基地。
　　尼格尔·戴维斯是伦敦的一位国际象棋大师，他对锦标赛的一些看法非常值得借鉴：
　　国际象棋中有一个特殊规则，允许你在任何时候“求和”。你在走完一步棋之后，可以口头求和，同时开始计时，你的对手需要在规定时间内决定是否接受求和。因为这条规则的存在，一些棋手会在开局之后很快达成平局。因为这种情况在大师之间的比赛中很流行，所以也被称为“大师平局”。锦标赛的组织者、公众和其他人对此规则都不太感冒，但它的确是一枚大杀器。
　　我在参加节奏紧张的循环赛时，每当面对强劲对手自己又执黑棋时，便会主动求和，因为在这种情况下，拿到平局已经是不错的结果， 我非常谨慎地下棋，可能在10—15步棋之后就主动求和。如果我的对手想要继续战斗，他就是在冒险，因为大家都要考虑要不要保存体力迎接下一场比赛。与所有有自知之明的捕食者一样，我要挑弱者下手。
　　在我的经验中，那些在锦标赛中有过几次求和的人，很少取得极差的成绩。但是那些每一局比赛都拼尽全力的人，却给自己施加了太多压力，有时候会导致很糟糕的结果。
　　我们的意思决不是一味追求逃避风险，只追求平局或者置身事外。千禧年的股市大震荡让很多人产生了恐惧。他们就像经历过1929年大股灾的祖辈和经历过20世纪70年代大股灾的父辈一样，对股市望而生畏，即使冒险进入，也是只敢赚2%的利润，却在赔了10%之后忍痛割肉。
　　如今的投资者比以往任何时候都更依靠市场来实现自己的经济目标。工作、家庭生活、退休金都与消费、信心、投资构成的生态网紧密联系在一起。采纳布朗斯坦的生存法则，改善了我们在国际象棋、生活和市场中的博弈策略。
　　在国际象棋中，只不过有8个卒和8个其他棋子，已足以让人绞尽脑汁，特别是当对战双方旗鼓相当时。而在投资中，却有上千种股票，几乎可以组成无数多的组合。我们该从何处下手呢？在接下来的几章里，我们将讲述如何使用量化方法寻找市场风险被高估的机会。
　　前言/序言
　　在杰克·芬尼1954年出版的科幻小说《人体异形》里，人们的状态与投资者有异曲同工之妙。在小说里，外星人秘密入侵了书中虚构的加州圣米拉小镇，在不知不觉间进入了熟睡中的小镇居民体内。到第二天早上，这些受害者乍看起来和之前一模一样，但是他们已经丧失了人类的情感，不再有喜怒哀乐，不再有激情，不再有希望。
　　书中的英雄迈尔斯·本奈尔博士当时正好不在家，他回来之后，最初并没有在意受害者们的怪异行为。但他很快意识到这里发生了某种可怕的事情。他和勇敢的恋人贝基·德里斯科尔一起运用法医知识进行详细检查，指出这些外星人是寄生的种荚，它们能在温室里进行自我复制，从而侵入更多的人类受害者。但它们不能交配，也不会产生后代，只能通过寄生生存，而它们在人体宿主中的寄生将在五年之后结束。
　　历经坎坷逃出小镇之后，迈尔斯和贝基用火攻打败了外星人感染的种荚人的先锋部队。其他外星人认为地球是个不友好的地方，于是重返太空寻找新的牺牲品。
　　该书中对受害者的描述，常常被理解为对盲目顺从权威的警告，但它也生动描述了大众投资者的茫然，他们看到像我梦里那样的新闻标题时，辨别不出其中的谬误和虚假宣传，盲目跟风，结果被一再误导。
　　最严重的问题是，这些新闻标题首先会引发人们的情绪冲动，随后又让他们变得麻木。它们会蒙蔽投资者的眼睛，让他们对20世纪美国和大部分欧洲国家1500000%的股票投资收益率视而不见。然而平均来看，当时每个时刻的市场背景都和现在一样，看起来黯淡无光。现代科学快速进步，企业不断发展，令我们活得越来越健康，生活越来越有活力，对于我们的下一代来说，很有必要以一个世纪的时间跨度去思考投资。
　　这里列出的几条新闻标题绝非我们为了自圆其说特意挑出来的个例。它们是这种捏造误导性信息、每天通过各种媒体渠道对投资者进行宣传攻势的典型。不加批判地接受这些新闻中的错误信息，不论它是过分夸大牛市还是危言耸听宣传熊市，都会把投资者引到屠宰场。
　　虽然不论是在市场中，还是在生活的其他方面，宣传都无处不在，但我们还是有办法让自己不受其操纵，那就是科学方法。如果有关市场的理论是经得起检验的，那就可以用数学来验证它们。使用科学方法，不仅可以消除对“非理性”“繁荣”等词语的争议，还可以把市场理论和现实世界联系起来。这些经过验证的理论，可以带来实实在在的收益（说到底，这也是你读这本书的原因）。
　　……
　　在看似毫无规律可循的市场运动中，如果市场下跌，投资者就会如梦初醒，开始反感市场；如果市场上扬，他们又会高度积极，变得狂热起来。在这两种情况下，他们都很有可能会过度交易，为券商做出更大的贡献。结果就是，大量气恼的投资者时刻准备着，一旦某个市场领袖发声就会跟着他转， 每个人都准备随时离场，在股市最好的时候转身投入实际收益率为负的货币基金市场。不幸的是，市场里富者愈富，众多客户和投资者却一无所获，甚至赔得连吃饭钱都不剩。
　　更严重的是，市场的牺牲品会变得和圣米拉镇的种荚人一样，对所有新观点都冷嘲热讽，丧失了乐观和理想。他们渐渐变得不相信科技、不相信增长，多次被企业披露的信息欺骗之后，连整个实业系统都不相信了。
　　但是生活为那些愿意冒险的人提供了最大的回报，市场也是如此。虽然风险带来了不确定、焦虑甚至是损失，但它也给我们带来了最好的可能。每一个努力成为投机者的人，都是在进行一场英雄般的探索。想要变得比当下更好，我们可能会受到他人的讥讽或疏远，而英雄主义则是催人奋进的战鼓。
　　……
　　从我和劳蕾尔2000年开始共同写作起，我们就从读者那里听到了无数令人心碎的故事，他们眼睁睁看着自己的财富和退休金账户缩水了一半甚至更多。他们向我们写信求助，咨询怎样才能把亏损的钱赚回来，或者怎样才能继续养活自己。他们特别想知道我当年遭遇崩盘时，是怎样面对自己的。
　　我给这些读者的答案是，不要躲避风险。风险是所有勇敢冲锋的一部分，不论是贸易、商业、慈善、建筑、勘探、美术、音乐、体育、航海还是谈恋爱，都难免会有风险。风险不仅是收获的必然代价，更是人类不可逃脱的命运。就像保罗?海恩在《经济学的思维方式》中所写的一样，“人在做出抉择时，如果不知道每一种选择的未来结果如何，那就是在投机。所以每个人都是投机者。”
　　……
　　所有冒险冲入华尔街密集宣传攻势中的人，都在承受遭遇毁灭的风险。在这种情况下，有必要寻找一个指引方向的舵手。为了挖掘在市场中赚钱需要掌握哪些知识，我们阅读了数百本有关交易、投资、统计、风险和行为经济学的书籍。然而很遗憾，几乎所有有关买股票的内容都是在煽动怂恿，那些建议大部分都没有被彻底检验过。当然，这些作者也很谨慎，他们的遣词造句让人没法验证。
　　人们盲目相信无法验证的观点，可以追溯到封建社会时期。当时人们生活在悲惨与贫困之中，没有机会自我提升，没有机会早早退休，没有机会去做创新的事情，没有机会找到治疗疾病的方法来延长生命。科学研究似乎能给人们带来一些帮助，但也存在一个问题，在当时的社会环境下，等学术成果发表时，往往已经过时。
　　就像《人体异形》中的受害者一样，投资谬论的受害者看起来也很正常，很理性。然而他们的集体行为却会导致非常不幸的结果。只有人们屈服了，变成不会思考的种荚人了，那些专业的市场寄生虫才能依靠剥削投资者，活得津津有味。只有在没有质疑、没有科学方法的环境中，投资者们才会蒙受巨大损失。
　　所有这些情况，使我们想和本奈尔博士一样大声疾呼：“救命！住手！停下！停下来听我说！难道你们看不见吗？他们想让我们变得像种荚人一样，这样我们就可以给这个市场系统做贡献。”
　　那些攫取投资者钱包的人们无时无刻不在释放有关市场的谬论，在本书中，劳蕾尔和我扮演了贝基·德里斯科尔和本奈尔博士的角色，来帮助读者免受这些谬论的影响，避免变为种荚人的噩运。劳蕾尔曾在财经信息服务商彭博新闻社工作，了解各种迷惑人的技巧。本奈尔博士能够给患者看病，防止他们被异化，但我只是一个统计学博士。不过我也有一点像本奈尔博士， 我会习惯性地把报纸上那些标新立异的文章剪切下来，阅读这些文章可以开阔看问题的视野。在过去25年里，我一直在自己最喜欢的报纸《国民问询报》（The National Enquire ）上搜寻这样的故事，普通人的英雄故事，学习他们的生存技巧、他们难以磨灭的常识和天性，使自己采取乐观的投资的方式， 并在种荚萌芽之前将它们连根除掉。我们希望读者也能发现这条道路是可以盈利的。
　　我们必须澄清一件事，本书中有大量的原材料都是首次面世。这需要大量的筛选，例如，我们首次综合分析了连续十年的每周财经评论内容，我们探讨并重构了散点图的使用，我们讨论了资本市场中的能量守恒定律，以及价值线公司的股票评级系统。此外，本书中的所有思想都是新鲜的。在实际交易经验的基础上，我们吸收了学术界、评论界诸多专家的知识和见解，只有在当今这个网络时代，才有可能做到这一点。
　　在整个写作过程中，读者的建议给我们提供了不可估量的帮助，引领我们去探索新领域，结识新朋友。最重要的是，我们从现实世界中观察各种模式，从中寻找、验证新想法，并且乐在其中，而不仅仅是传承其他专家的智慧。在过去三年里，劳蕾尔和我从数学分析、减少舆论影响、避免陷入消极思维、建立恰当的投资基础等方面收获颇多，希望我们的感悟能帮助本书读者取得成功。

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